周其仁：「為替安定」と「貨幣価値安定」の葛藤

多くの政策目標は別れて見にきて、それぞれの道理がありますが、加えさえすれば、いつも喧嘩します。

このシリーズのレビューに関連して、「為替安定」と「貨幣価値安定」を挙げます。

別々に見ると、為替レートの安定が追求され、貨幣価値の安定も追求されます。

問題は、この二つの目標は合わせにくいです。同時に捕まえなければならないので、熊手と魚の兼用は難しいです。

まず為替レートの安定について話しましょう。

グローバル化は多くの中国会社に毎日国際貿易をさせています。為替レートの安定はもちろん重要です。

輸出商にとって、受け取った注文は外貨です。主に米ドルです。価格を計算して、製品を生産したり、買い付けたりするコストは人民元です。

受注契約から注文した商品を売るまでには、時間がかかります。

もし人民元が米ドルに対して上昇するなら、この輸出商のコストは無端です。

例えば、注文書によると、5ドルのシルクのシャツ1枚で、契約時の為替レートは1ドル8元です。そうすると、輸出商はコストを7元ずつに抑えて、輸出ごとに1枚で1元儲けることができます。

新しい状況は、注文したら人民元が高くなります。例えば、1ドルは6元しか両替できません。他のものが変わらないなら、この輸出者はシャツ1枚を輸出するごとに、すぐに1元の人民元を弁償します。

逆に、もし期間中に人民元が下落すれば、輸出者は多く儲けます。

この時、「運が悪い」というのは輸入者です。実際のコストは輸入契約を締結する時の見積もりのコストと比べて、端がない部分が多く出てきて、輸入の利潤を生きながら一口飲み込みました。

だから、為替レートが不安定で、輸出入の各当事者を軽率に予約する勇気がなくて、誰がすべて独りで為替レートの変化のリスクを負担することを恐れますためです。

しかし、予約しないでどうやって商売しますか？

甲は乙にどのぐらいの価格で買うかを教えません。あるいはいくらの製品を売っていますか？

為替レートが不安定で、世界貿易の取引費用が増加することがよく分かりました。コスさんはいいです。取引費用が少し高いので、もともと発生する可能性のある取引はまったくできません。

取引は縮小し、生産も縮小し、労働者の就業、投資収益、政府の税収もすべて収縮し、経済は継続します。

これは、為替レートの安定はもちろん追求すべき政策目標であり、特にグローバル化時代において、中国のように高度に外向的な経済に依存しています。

貨幣価値の安定も重要です。

もとは貨幣は他のものがなくて、商品とサービスの回転手を完成することを助けて、取引の媒介を実現するのです。

これは通貨の最も基本的な機能です。

他の貨幣機能は、記憶、尺度などを含めて、取引の媒体から離れても話ができません。

なぜ人たちはお金を貯めるのですか？

将来のために花を咲かせるのではなく、将来の取引の媒介者になることです。

ある報道によれば、ある人数がお金そのもので快感を計ることができるというのは、取引の媒介者の上で可能なことだ。

お金がどんな状況でも楽しめる商品とサービスに両替できないなら、お金を数えたら石を運んだほうがいいかもしれません。

取引の媒体そのものは信頼できなければならない。

物理的に信頼できるだけでなく、価値的に信頼できるものが求められます。

考えてみてください。もしあなたが一生懸命働いて得た貨幣報酬を手にすると、買い戻すことができる商品やサービスを手にすることができなくなります。私たちはこのような「通貨」を敬遠しないでもらえますか？

普通の庶民はすべて“切符が毛が生えました”のこの事を知っていて、貨幣の貨幣価値が不安定で、更に正確に言えば貨幣価値が下落します。

小さいと言っても、大きいと言っても、「お札の毛が生えている」程度はどれぐらいですか？

貨幣史の教訓によると、貨幣価値が不安定なら、市場の中の人の予想を混乱させ、取引コストを無端に増加させる。

もっとひどいですか？

ヴァイマル時代のマークや蒋委員長の金丸券のように、極端な発毛券は発行する政府と一緒に風に乗って行きます。

これは為替相場が安定していて、貨幣価値が安定しているということにほかならない。

為替レートの安定と貨幣価値の安定を同時に追求できますか？

論理的には、できることもあるし、あるべきこともあります。

為替レートは2つ以上の通貨の間の市場価格にすぎないので、お互いに両替した通貨がそれぞれの貨幣価値の安定を維持しさえすれば、その間の相場は為替レートは自然に安定しています。

はい、いくつかのお互いの通貨が安定している限り、為替レートが安定しているのは必然的な結果です。

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歴史上、主要通貨の間で貨幣価値が安定してきたために、為替レートが安定していました。

これは19世紀から20世紀初頭の「黄金時代」です。

アイケングリーンの研究によると、産業革命は1717年に偶然に金本位を採用したイギリスを世界貿易と融資の主導的な力にしました。

これは多くの国がイギリスを手本にして、イギリスと貿易し、イギリスから資本を輸入するようになりました。ドイツ、フランス、アメリカを含む世界の主要国は貨幣の本位制を実行しました。

黄金貨の値が安定しているため、国ごとの通貨は名称が異なるだけで、実質的には特定の重量の黄金を表しています。

この前提の下で、「為替レート」は自動的に安定しています。1ドルはいつも1/20オンスの金に等しく、1ポンドはいつも1/4オンスの金を少し下回ると、ドルポンド間の為替レートは本当に固定されています。

金本位を尊ぶオーストリアの学派経済学者の言うように、国際金本位制は世界各地で同じ通貨を使うのと同じです。

これは「同じ世界、同じ通貨」の状態でこそ、厳密な意味での為替レートの安定を意味します。

もっとも理想の金本位時代でも、金には影がある。

これは、金本位の礎石である政府と通貨当局が通貨の約束を守り、発行された通貨が平価で金に両替できることを確保するためである。

すべての政府がいつでも通貨を発行して金準備を元にした「ゲームルール」を厳守できるわけではありません。多くの政府は緊急の状況に迫られて「信用発行」をしています。最初はこの部分の超過発行の貨幣に政府債の担保を提供していますが、また一部の国は比例制を実行しています。ベルギー、フィンランド、スイスなど、金準備は通貨の35%から40%しか占めていません。

商業銀行は普通預金準備金の一部だけを残して預金者の可能性のある引き出しに対応して、貨幣当局が「最後の貸し手」にならなければならない時、金本位の基礎は根本的に動揺しました。

この時、中央銀行が最後の貸し手として一部の準備銀行に対して誘発された取り付けを支援する時、中央銀行は貨幣の金両替に関する約束を守ります。

もちろん、金本位を最後に倒したのは第一次世界大戦で、各国でインフレを戦争資金として競い合ってきた生死の瀬戸際で、貨幣価値の安定は弊履のごとく捨てられました。

教訓ははっきりしています。各主要通貨の貨幣価値の安定は為替安定の前提と基礎です。

貨幣価値が安定すれば、為替レートが安定しています。

これは決して為替レートの安定そのものが重要ではなくて、意義は偉大ではありませんて、できないためです。

貨幣価値の安定を離れて為替の安定を強調しているのは、いわきで魚を求めているだけです。

周其仁北京大学国家発展研究院教授