春節は消費紡織服装の予想改善を促進する。

春節を控えて、服装の紡織の各ブランドのオフラインルートと自営、合作電商プラットフォームは続々と年間商品の仕入れの販促活動を開始しています。春節に家に帰って、正月商品の仕入れの需要は服装の紡織類の消費の増加を刺激することが期待されています。業界の消費増速に積極的な影響を与えます。発表された2018年12月の社会消費財小売データに基づき、全体の消費増速及び紡織服装類の消費増速は11月より回復傾向にあり、2019年1月の業界消費増速はさらに改善されると予想される。

　　研究センター

申万宏源（4.390,0.00,0.00%）証券は次のように考えています。

消費政策の助力大衆先導の基本的な改善を見込んでおり、外資配置のカナダは白馬の注目度を高める可能性がある。長期的に見ると、消費は経済成長の第一のエンジンとなり、中長期消費財の投資機会を引き続き期待しています。外資配置の観点から、より良い効率と競争力の強い大衆のリーダーシップ。

三年間の業界の評価は消化調整が行き届き、優れた先導は投資価値を明らかに示しています。

1）2016年の年初から2018年の年末までに、申万紡織服装業指数は累計56.8%下落した。ブランドアパレル業界全体の評価値は明らかに下がりました。現在のところ、万紡織服装業界指数の平均予想値は18.9倍で、大量の優良品質リーダー会社の予想値は15倍を下回っています。三年来業界全体の競争力は積極的に変化しています。情報化建設は徐々に着実に行われています。ショッピングセンターへのショッピングルートの調整は日増しに成熟してきました。

2）19年の多くの政策定調が消費品の内需市場を拡大し、業界の成長回復を積極的に期待しており、安全限界の下での修復が期待され、デイビスのダブルクリック相場を迎える見込みです。

配当率の観点から見ると、紡織服装業界のキャッシュフローはより良いです。三年の評価値を返した後、高い配当率の株が多いです。紡績服装プレートの評価レベルは低いです。プレートの配当率は前列にあります。2019年1月4日までに、申万紡織服装業界の全体的な評価水準は18.9倍で、17年末の30倍ぐらいの予想値より明らかに下がっています。18年度の申万紡織服装業界の配当率は3.5%で、全業界の第5位となり、17年末より約1.5 pt上昇しました。

　　申万宏源証券投資戦略：

春節は早めに1月の服飾消費を牽引しますが、基本的な松葉点はまだ確認されていません。外資配置の傾向が加速し、今後の増分は市場に参入し、上半期の集中発酵が期待される。引き続き服の消費白馬と大市場価値、流動性の高い良質の標的を推薦します。推薦の標的：1）大衆白馬：海澜の家（600398）（9.000,0.03,0.33%）、森馬服飾（002503）（9.010、-0.04、-0.44%）；2）高成長エレクトビジネス：クロスボーダー（002640）（10.740、-0.25、-2.27%）、南極エレクトビジネス（9.480,0.14%）

光大証券（9.290、-0.21、-2.21%）は、

長期的に見れば、中国のアパレル業界の発展空間は大きいです。先進国は一人当たりの消費水準、集中度などの面においてまだ大きな向上空間があります。中短期的に見ると、ブランドのアパレルは複数のプラスマイナス要因が入り交じる影響を受けています。2）経済下振れ圧力の下、全体の小売は18 Q 2以来、弱い状態が続いており、ブランド服飾の需要に影響し、業界の回復過程の傾斜を制約し、18 Q 2以来の業界収入の伸び率は持続的に鈍化している。3）17 Q 4~18 Q 1の寒い冬+春節は遅い時間に一回の高基数を持ってきて、18 Q 4の冬は遅く冬服の販売に不利です。

業界の集中度から見ると、わが国は先進国に比べても低い水準にある。業界の集中度CR 5を見ると、スポーツウェア以外の種類の集中度は明らかにアメリカと日本を下回っています。その中で下着と女装の差が最も大きく、我が国の下着CR 5は7.1%（アメリカ、日本の1/8、1/9）で、女装CR 5は6.3%（アメリカ、日本の1/3、1/6）です。他の種類の集中度も国外より低いです。スポーツウェアは集中度が高いですが、国際的な強いブランドの阿迪、ナイキはトップ2の地位と合計40.9%のシェアを占めています。本土ブランドの安踏は第3位、8%のシェアを占めています。他の本土ブランドの361度、特歩は4%、3.8%の市場シェアを占めています。

トップシェアから見ると、中国の大手企業の市場シェアも明らかに国外を下回っています。例えば、我が国の子供服リーダー森馬服飾傘下のバラバラは5%のシェアを占めています。アメリカのトップカーターsの11.7%と日本のリーダーシップShimmuraの8.5%と比べてまだ低いです。

2018年以来、中国のマクロ経済の下振れ圧力は増加し、18 Q 3 GDPの成長率は6.5%まで減速し、09年の金融危機以来の低水準となった。服装は消費品目の一つとして、マクロ経済と小売景気の影響を受けます。しかし、国家の最近の関連政策から見ると、2018年12月に開催された中央経済工作会議はさらに減税と減税を提案し、住民の消費頻度、総量と消費構造は刺激される見込みで、その中で消費構造はさらに変化する可能性がある。2018年に国が個人税の課税ポイントを引き上げ、ここ数年に何度も輸入関税を調整し、2018年11月に越境輸入エレクトビジネスの小売政策の調整を発表した。いずれも政策面で住民に消費総額/頻度と製品単価の向上を奨励し、品質消費を促進することを示している。

光大証券投資戦略：

适当配置低估值、高股息率的防御性品种(海澜之家、九牧王（601566）(12.810,-0.14,-1.08%)、地素时尚（603587）(22.440,-0.10,-0.44%)等)；中期借鉴美国经验，建议关注高景气赛道的龙头(童装森马服饰、运动服饰安踏体育等)、性价比定位龙头(海澜之家、森马服饰、太平鸟（603877）(16.680,-0.67,-3.86%)、南极电商、开润股份（300577）(30.790,0.12,0.39%)等)，以及高端服饰中内生增长优秀、长期发展战略明晰的标的(歌力思（603808）(15.240,-0.06,-0.39%)、比音勒芬等)。

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